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易宪容：全面启动股权分置改革仍需遵循市场化之原则
2007/8/1
随着中国证监会9月4日正式公布《上市公司股权分置改革管理办法》（以下简称《管理办法》），全面的股权分置改革即将步入操作阶段。这也预示着对以往国内证券市场的制度缺陷进行全面清算，市场主体之间的利益关系将出现重大调整。 可以说，前无古人、后无来者的股权分置改革，之所以能够顺利地完成试点，最为重要的就是遵循了市场化的原则。可以说，《管理办法》应该是以下几方面集合...
易宪容：房地产金融多元化与未来发展
2007/8/1
1998年以来的国内房地产市场发展，基本上是国内银行金融支持的结果。无论是大量银行资金进入房地产开发，还是个人住房按揭贷款的金融创新，都是推动国内房地产市场发展与繁荣的关键。根据我的研究表明，近几年来的房地产开发贷款增长明显快于同期金融机构贷款增长速度，房地产开发贷款也在全部金融机构贷款余额中的比重越来越大。正因为房地产市场发展过分依赖于银行信贷，从而也就形...
易宪容：化解中小企业融资难不能放“高利贷”
2007/8/1
日前，银监会主席刘明康在出席“微小企业融资国际研讨会”时指出，解决中小企业融资问题意味着银行要大幅度地提高贷款利率；从欧洲复兴开发银行等成功经验来看，存贷款利差至少在10个百分点以上，商业银行才能够覆盖成本和风险，这意味着贷款利率在15%左右甚至更高。对此，有猜测银行可能将对中小企业放“高利贷”（4月16日《北京日报》）。
一般来说，在一个发达的市场中...
易宪容：《证券法》应该建立在什么基点上
证券法
2007/8/1
《证券法》修改稿4月将提请全国人大常委会审议。据业内专家透露，《修改稿》最大的特点是：在保护投资者合法权益方面作了较大调整；赋予中国证监会一些准司法权；对证券公司的监管改动很大，管制也颇为严格；将一些权力下放给交易所等。
在这样一个“敏感”时期讨论证券法修改，不仅表明了政府对证券市场的高度关注，也表明了政府有意愿改变目前国内股市持续疲弱的态势。当然，是否刻意...
易宪容：通货膨胀还是通货紧缩
2007/8/1
自国家统计局公布5月份数据以来，由于CPI连续三个月的下降，银行信贷增长放缓，市场上立即出现一股风，说什么中国经济开始变冷，中国经济出现通货紧缩的苗头，加上国内各财经媒体大量渲染，更使人感觉到中国经济真正的进入下行的通道，中国真得进入由盛转衰时期。
当前的中国经济是通货膨胀还是通货紧缩？是过热还是过冷？是处于上升还是下降的通道？只要对当前的经济生活稍作梳理...
易宪容：当前宏观经济形势的关键
宏观经济形势
2007/8/1
从最新公布的一系列数据来看，4月份贷款增长继续放缓，M2增速略微提高。如央行数据显示，前4个月的信贷同比增长9.87％，远低于去年前年22.13％和26.62％的同期水平。同时，一季度全国工业利润从2004年的44.2％下降到了17.2％，特别是中部省份下降的幅度更为惊人。如一季度安徽工业利润下降27.4％，去年同期则是增长93.3％。还有，CPI的迅速下降...
易宪容：银行上市助推金融体制改革
金融体制改革
2007/8/1
财务重组是银行上市的前提 6月13日，中国交通银行在香港公开招股，预计本月23日在香港交易所挂牌上市。由此，交行将成为第一家在境外上市的内地银行。从公众对交行招股第一天的反应来看，交行在香港成功上市已经唾手可得。而且，交行的成功也预示着中国其他银行将陆续走出国门，走向国际。 当然，我们这里更关心的是交行上市成功后，其他国有银行如何来步其后尘，如何来走出国有银...
易宪容：人民币升值以国家利益为上
2007/8/1
2003年以来，国内外就人民币升值的问题一直争论不休，而且愈演愈烈。俗话说，“任凭风浪起，稳坐钓鱼船”。面对着处于风浪尖口上的人民币升值问题，本文认为，“以不变应万变”可能是最好的智慧。
海内外为什么一直在大炒人民币升值，关键就是利之所在。那么，人民币升值的利在哪里？人民币汇率又低估了多少？中国政府为什么不急于让人民币升值？其实，汇率如同利率一样，利率的变化...
易宪容：只有证券公司自己才能拯救自己
2007/8/1
作为股权分置改革相配套的一重大利好，央行计划用注资的方式来拯救国内股市的证券公司。
当前，国内的证券公司处于极度的困境之中。从目前华夏证券披露出来的信息来看，国内证券公司困难重重，除了几年来证券市场的生存环境不好之外，证券公司本身违法乱纪行为也是其问题之根源。如最近对华夏证券管理层的审计结果表明，与截至2001年12月的数据相比，至2004年6月，华夏...
易宪容：四大资产管理公司何去何从
资产管理
2007/8/1
最近，国家审计署报告披露出四大资产管理公司715亿元违规问题，国内资产管理公司正面临生存还是死亡、继续发展还是退出市场的考验。
2004年，国家审计署共组织18个特派办对４家资产管理公司及其分支机构进行了审计。从最近全国审计工作会议披露审计发现的主要问题来看：一些资产管理公司财务管理松弛，虚报、挪用回收资金的情况时有发生，甚至采取虚报冒领、截留收入、虚列费...
易宪容：全流通试点要坚守程序正义
2007/8/1
5月9日，金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方等四家试点上市公司宣布停牌，股权分置改革试点工作拉开序幕。但是，当市场盼望许久的股权分置改革试点正式启动后，市场又出现了“黑色星期一”。5月9日股市指数跌到了六年以来的新低。网上问卷调查表明，这次股权分置改革试点的启动有四成以上的民众认为是市场重大的利空，而只有二成五的民众看作是利好。 本来股权分置改革试点是为...
易宪容：股权分置改革试点成败的关键
2007/8/1
当市场热盼的股权分置改革试点正式启动后，市场又出现了“黑色星期一”。本来股权分置改革试点是为了清除目前资本市场发展的重大障碍，为国内资本市场发展创造基础性条件与环境，但市场却把这看作重大的利空，这是为何？
网上的问卷调查表明，有四成以上的民众认为试点的启动是重大的利空，只有二成五的民众看作是利好。事实上，5月9日的市场股指大幅下跌也在一定意义上反映了大多数民...
易宪容：汇率改革仍以慎重为上策
2007/8/1
近日来，无论是“五一”之前外国投行对人民币升值的预言，还是市场预言在5月18日，中国可能借内地外汇市场交易品种的变化而进行汇率体制的改革；无论是美国参议院通过迫使人民币升值的修正案，还是中美财经官员5月9日在华盛顿举行人民币汇率问题的会谈，都让人民币升值问题再度成为全球关注的焦点。不仅市场言论沸沸扬扬，而且人民币投机套汇热潮也随之高涨。 可以说，不管人民币...
易宪容：股权分置改革绝无回头路
2007/8/1
股权分置改革试点的启动，表明了政府开始着手解决股权分置这一困扰我国证券市场发展的重大制度问题。既然是股市重大的制度改革，那么其核心的问题就是相关当事人的利益如何来分配的问题。在市场体系中，中小投资者是天然的弱者，如果他们的利益不能通过确定的规则得到保护，那么他们的利益随时都可能受到侵犯，所以股权分置的格局必须要改。既然股权分置改革是我国股市发展绕不过去的...
易宪容：股权分置试点改革前景正在明朗
2007/8/1
随着金牛能源股权分置改革试点方案以高比例赞成表决的通过，股权分置改革试点的第一阶段基本结束。尽管四家公司的试点结果不同，各自的当事人感知与反映不同，但这是市场认可的第一场博弈。无论是当事人还是非当事人，于其中都可以得到良多经验与体悟，特别是对管理层来说，更是会感觉到放在心中的一块石头落地，下一步改革试点有路可循。于是，6月20日，42家第二批股权分置改革试...