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供求冲击、异质性预期与货币政策范式选择
异质性预期 新凯恩斯模型 货币政策
2019/5/9
文章构建新凯恩斯模型，研究了供求冲击和异质性预期下，不同货币政策调控范式的有效性。研究发现：中国的经济波动主要由需求冲击所驱动，预期呈现出理性预期和适应性预期混合的异质性特征，货币政策表现出明显的相机抉择倾向；需求冲击导致经济波动向稳态收敛的时间明显长于供给冲击，预期的理性程度提高有助于增进整体福利，事前承诺不一定优于相机抉择，尤其当预期呈现异质性特征时；货币政策忽视利率稳定化操作将导致更多的整体...
为避免研发投资波动所产生的高昂的调整成本，企业倾向于利用现金持有对研发投资进行平滑，以保证研发项目投入的持续稳定。利用2011 ~ 2016年沪深A股制造业上市公司的面板数据，对货币政策调控对于企业研发投资平滑行为及其绩效的影响进行考察。研究发现：企业存在研发投资平滑行为；货币政策紧缩对企业研发投资平滑行为具有负面影响；货币政策紧缩会对研发投资平滑行为的绩效造成负向影响。
货币政策、融资流动性与公司债信用价差
信用价差 货币政策 融资流动性 公司债
2018/6/21
非常规货币政策的频繁运用对债券市场存在较大冲击，会影响金融系统的稳定性。利用2010 ~ 2017年货币政策和公司债相关数据，实证分析了货币政策和融资流动性对公司债信用价差的影响机制。研究结果显示，广义货币供应量、公开市场净投放量等货币政策变量和融资流动性均会对公司债信用价差产生显著影响。进一步研究发现：广义货币供应量对公司债信用价差的主要影响机制是通过融资流动性来传导的；公开市场净投放不仅可以从...
货币政策、会计稳健性与现金持有价值
会计稳健性 现金持有 边际价值 货币政策
2018/5/9
以现金持有的市场反应为切入点，以2008 ~ 2015年沪深两市A股非金融上市公司为研究样本，实证检验会计稳健性对现金持有价值的影响，以及不同货币政策对二者关系的调节作用。研究结果表明：与代理理论及自由现金流量假说一致，企业增持现金存在折价效应，但会计稳健性能缓解这种折价效应，从而提高企业现金持有价值；货币政策对企业会计稳健性与现金持有价值之间关系的调节作用并不显著，但不同货币政策时期企业会计稳健...
国际货币政策协调与信息互通的政策效果研究
新开放宏观经济学 国际货币政策协调 非对称信息 预期引导
2019/4/19
货币政策协调过程中，对经济前景的预测信息会对央行的策略选择有决定性影响。本文将非对称信息引入两国开放经济模型中，分析并比较不同信息共享策略与协调策略对国家产出与通胀波动的影响。研究结论表明：（1）掌握信息优势的国家应当将对经济前景的预测信息分享给他国，这样经济冲击能充分反映在经济预期中，同时减少两国的产出与通胀波动；（2）在信息共享的条件下，货币政策协调能同时提高两国福利；（3）对于信息无法充分共...
金融危机、货币政策与企业贷款行为——基于企业风险承担的微观视角研究
货币政策调控 金融危机 企业风险承担 企业贷款行为
2019/3/19
货币政策调控会先影响企业的风险偏好或风险容忍度，进而对企业的贷款行为产生影响。并且，金融危机冲击和货币政策调控会引起不同特征企业贷款行为的异质性反应。经验研究发现：宽松的货币政策会显著引起我国企业风险承担的上升，而企业风险承担上升也显著引起其银行贷款规模的增加，中小企业、股权分散型企业和民营企业其银行贷款规模对企业风险承担变化的反应更加敏感。在2008-2009年金融危机期间，企业风险承担水平对货...
新常态条件下中国经济增长速度与质量的博弈是当前社会发展中的热点和难点问题，传统货币政策注重对经济增长速度的调控，经济发展新常态的提出为货币政策调控提出新的要求。本文从新常态条件下货币政策调控与经济增长速度和质量之间关系出发，选取1985-2016年货币政策调控及经济增长相关变量数据，将遗传算法的全局优化特性与BP神经网络的权值和阈值优化相结合构建货币政策调控与经济增长关系模型，模拟货币政策调控与新...
货币政策波动、产权性质与企业财务困境风险化解
货币政策波动 产权性质 财务困境 风险化解
2018/11/20
选取2006-2014年沪深A股ST公司的财务数据作为样本，采用Logistic回归模型实证分析货币政策波动与企业财务困境风险化解的关系，实证结果表明：货币政策趋紧与企业财务困境风险化解有显著的负相关关系，即货币政策趋紧不利于企业化解财务困境风险；相较于货币政策趋紧对国有困境企业风险化解的负面影响，非国有困境企业在货币政策趋紧时受到的负面影响更为显著。
货币政策、企业资金占有与过度投资
货币政策 投资效应 治理效应 过度投资
2018/11/13
本文以我国上市公司2002 ~ 2013年数据为样本，从货币政策与过度投资之间的作用机理和银行信贷对自由现金流量过度投资行为的效应两个方面论述货币政策与过度投资的关系。研究发现，宽松的货币政策是提升企业过度投资水平的“幕后推手”，自由现金流量与银行信贷在货币政策与企业过度投资行为之间起着中介作用。在紧缩的货币政策环境下，银行信贷体现出对过度投资的“治理效应”；在宽松的货币政策环境下，银行信贷没有表...
宽松货币政策内在逻辑与企业利益冲突
宽松货币政策 投资 财务困境 就业
2017/5/15
本文从货币政策目标与企业目标出发，解释了经济衰退时期的企业行为与政府诉求的差异。政府施行宽松货币政策的动因是短时间内通过诱导企业扩大投资来增加就业，然而企业财务理论认为宽松货币政策导致过度投资，最终增加企业破产风险，且扩大投资的后果将是市场集中度提高，从而对就业产生负面影响。所以从长期来看，以增加就业为目标的宽松货币政策有可能是一项似是而非的经济政策。
货币政策调整、现金持有水平与公司投资
货币政策 现金持有水平 公司投资
2016/5/16
本文以2010 ~ 2014年深市A股制造业上市公司季度数据为样本，分析宏观货币政策对企业投资等微观经济行为的影响。研究发现：货币政策紧缩，则公司投资减少；货币政策宽松，则公司投资增加。货币政策同时影响企业现金持有水平，即：货币政策紧缩时，企业现金持有将会降低投资—现金流敏感性，公司存在投资不足；货币政策宽松时，企业现金持有将会提高投资—现金流敏感性，公司存在过度投资。
货币政策宽松、银行关联与信贷资源配置
货币政策宽松 银行关联
2015/5/26
本文以我国沪深两市A股上市公司为研究样本，实证检验了货币政策宽松期信贷资源在不同产权性质企业间的配置效率问题。研究结果表明：在货币政策宽松期，国有企业能以较低的贷款利率获得较多的银行贷款，同时也更容易进行过度投资；而当货币政策趋于宽松时，银行关联度能有效降低民营企业融资约束水平，但也加剧了民营企业的过度投资行为。本文的研究有助于更好地理解宽松的货币政策对实体经济的影响，并为政府制定政策、提高信贷资...
基于开放框架下包含资产价格的扩展泰勒规则，分别以利率和货币供给作为我国货币政策价格型和数量型调控模式，从静态和动态视角对两种货币政策调控模式在我国的适用性进行比较研究，可以发现：无论是静态分析，还是基于状态空间模型的动态稳健性分析，在我国现阶段利率尚未完全市场化的背景下，以利率作为货币政策中介目标的价格型调控模式并非我国货币政策操作的最佳选择；相比较而言，以货币供给作为货币政策中介目标的数量型货币...
给定中国利率市场化进程缓慢，中国社会直接融资占比较低，货币政策作用实体经济的直接和近期效果依赖货币的信贷渠道。伴随中国商业银行市场化程度加深，在外部监管和内部风险双重压力下，前期积累的信贷风险抑制了银行的放贷能力；经济下行阶段银行高估未来风险也会限制信贷空间。商业银行信贷的顺周期动机不断增强。银行微观主体的顺周期行为将减弱货币政策效果，未来的宽松货币政策可能导致货币进一步流向房地产，产能过剩行业和...